基金投顧的規模增長正在上演“加速度”。只不過，繁榮表象下，不同投顧組合的申贖圖景卻截然不同：一些曾讓投資者“深套”的組合，即便解套后業績攀升，仍難逃回本贖回“魔咒”；另一些以多元配置控波動、靠逆周期引導筑起信任的組合，卻憑穩健的持有體驗獲得新老資金的持續流入。

  當權益市場暖意漸濃，這個曾在展業初期憑借權益組合實現規模大增、又在波動中遭遇信任考驗的行業，正站在新的十字路口。是重走“拼業績，沖規?！崩下?，還是選擇“控波動，重服務”新途？規模增長的背后，基金投顧的新抉擇，不僅關乎行業未來的模樣，更牽動千萬投資者的錢袋子與信任鏈。

  基金投顧申贖情況分化

  基金投顧的申贖格局正呈現分化態勢，用戶信任度成為關鍵的分水嶺。

  今年以來，不少在2021年高位買入主動權益類基金的投資者，終于回本，同時產生較強的贖回動力?；鹜额檶用嫱瑯尤绱?，尤其是曾“深套”投資者的權益投顧組合。

  “眼看著組合收益持續創出年內新高，管理規模攀升，資金卻在慢慢流出，用戶贖回區間基本集中在投資收益-5%至5%?！睖夏郴鹜额欀骼砣说男那楹軓碗s，自2022年市場回落后，他們就開始提供跟投服務，幫助投資者低位定投，目前跟投者賬戶的盈利占比已達98%。但就在大家開始回本，且后續走勢預期向好的情況下，部分投資者就是“不信”，只想快點拿回本金。

  即便是今年基金投顧業績普遍上行，但拉長時間線來看，市場上仍存在一些銳度高、回撤大的投顧組合。比如，截至9月10日，某投顧組合近一年收益超80%，但成立以來的回撤卻大于50%。過往回撤的“痛感”，讓投資者對這類投顧維持了謹慎態度。

  另一些投顧主理人，感受則完全不同?！白罱夜芾淼慕M合被‘越漲越買’，可能因為這個組合配置全球各品類資產，回撤幅度可控，因此投資者的損失厭惡心理并不重?！币晃欢嘣Y產配置組合主理人對上海證券報記者說。

  有投顧用戶對上海證券報記者分享道：“去年夏天開始，我開始‘試水’多元投顧組合，沒想到剛上車沒多久就遇上9月24日那波行情。我還記得投顧在去年10月8日發的消息，主要意思是提醒我別激動押注，要做好多資產配置?，F在回想起來，如果頭腦一熱沖進去，怕是要多經歷一些波動。后來我就乖乖按投顧的節奏跟投，每周收到‘發車’提醒，像領作業似的按時打款，收益一直很穩健?！?/p>

  此外，部分長期能帶來較好持有體驗的權益投顧組合，吸引力也在市場上漲過程中提升?！拔夜芾淼幕鹜额櫧M合每周都會‘發車’，這一兩個月以來，投資者的‘跟車金額’總體變多，參與的人數也增加了大約30%?！睖弦晃煌额櫂I內人士對上海證券報記者說。

  投顧能否迎來“第二春”

  盡管申贖狀態不一，但憑借業績提振，一些基金投顧的規模仍實現了顯著擴張。隨著投資者信心提升，投顧能否復刻上一波市場行情時的規模增長？

  借鑒過往經驗，一些投顧機構正在改變。

  盈米基金平臺數據顯示，截至8月末，公司旗下投顧服務資產規模已從去年末的400億元升至逾470億元。中歐財富數據顯示，截至8月末，其基金投顧管理規模較去年末實現倍增。

  部分券商系基金投顧的“成績單”也不遑多讓。截至今年上半年末，華泰證券的基金投顧業務規模為210.37億元，較去年末的180.79億元增長16.36%；申萬宏源在半年報中透露，基金投顧業務規模較去年末增長超60%。

  基金投顧規?？焖贁U張并非首次。2019年10月基金投顧試點啟幕，恰逢市場逐漸走強，彼時投顧機構的主要發力方向在權益組合上。部分投顧組合拼業績、沖規模，權益倉位幾乎打滿，營銷思路與權益類基金類似。隨著權益類基金凈值上漲，這類權益投顧快速“吸金”。

  基金投顧蜂擁布局權益組合，讓不少投資者買在了高點，這也是一些投顧機構過去幾年展業艱難的重要原因之一。隨著市場再次走強，基金投顧能否以更好的姿態迎來“第二春”？這就涉及一個問題：投顧究竟是提供適合用戶的投顧服務，還是換個形式賣基金？

  盈米東方金匠投顧團隊人士向上海證券報記者分享了一個真實案例：“我的投顧用戶中，有一位43歲的女士，她丈夫炒股虧了60%。他們找到我們后，我們分析了她丈夫虧損的原因，再結合她的家庭財務情況，制訂了全面的財務戰略和財務目標，以及應該如何堅守投資紀律、改善投資結果。最終他們同意減持一部分股票，試試基金投顧組合。半年后，她丈夫認可了投顧專業性，并將股票全換成基金投顧組合，整個家庭的財務和生活狀態也重新走上正軌?！?/p>

  “過往行業思路必須轉變，尤其是在市場上行的過程中。我們希望甄別需要‘投顧服務’的人群，以及他們的真實需求。投資者的信任來之不易，也需要維護，積少成多終會帶來正向循環?！币晃粯I內人士對上海證券報記者表示。

  行業新階段的“新抉擇”

  經歷洗禮、慢慢走向成熟的基金投顧，在這一輪市場回暖過程中，正在用行動做出“新抉擇”。業內人士認為，隨著公募降費第三階段的推進，投顧“雙重收費”或退出歷史舞臺，未來盈利重點將回到投顧費上。唯有以用戶為核心，才可能在未來贏得更大的發展空間。

  近年來，一些基金投顧開始“拒絕”規模、引導逆向投資。以嘉實全明星精選組合為例，今年3月19日，該組合曾在天天基金上公開表示，考慮到市場政策預期變化及外部不確定性較大，將“發車”金額驟降至0.01元，等于和投資者說“別買”。隨后的4月7日，市場出現了波動。

  4月9日之后，該組合將“發車”金額在前一期基礎上加倍，升至2000元，且持續8期，幫投資者在低位積累“籌碼”。隨著市場不斷上行，其“發車”金額又在6月11日起回到1000元，避免走高過程中大量跟投導致收益攤薄。截至9月10日，該組合近一年來收益為46%，但若按發車節奏布局，或可獲得更好的持有體驗。

  華夏基金（財富）對上海證券報記者表示，行業越來越意識到，投顧組合的核心競爭力并不在于跑贏某一只基金或者賽道的表現，去追求“百米短跑冠軍”。而是應充分發揮自身優勢，通過分散化投資降低波動率，提高客戶盈利概率從而改善持有體驗，成為“馬拉松長跑贏家”。

  政策層面也在引導行業回歸業務發展的“初心”。9月5日中國證監會發布的《公開募集證券投資基金銷售費用管理規定（征求意見稿）》明確，基金銷售機構同時開展基金投資顧問業務的，應當堅持投資者利益優先、最優價格執行原則，對投資顧問業務形成的保有量，不得收取客戶維護費，切實防范利益沖突。

  盈米東方金匠投顧團隊人士認為，這一政策將推動投顧機構告別對銷售傭金的依賴，轉而依靠投顧服務本身的價值獲取收入。這會驅動投顧機構為客戶提供涵蓋家庭財務規劃、養老規劃、稅務規劃等在內的全方位資產配置建議，通過創造多元服務價值贏得客戶信任與付費認可，進而更聚焦于客戶賬戶的保值增值和滿意度提升，實現投顧收入與客戶利益的深度綁定。

  業內人士對上海證券報記者表示，市場走強下的基金投顧規模增長，是行業成熟之路上的試金石?；鹜额櫿谝钥酥埔幠ＵT惑、優化投資策略、匹配服務的新姿態，重塑投顧業務的核心價值。唯有如此，才可能打破過去“高位套人，弱市煎熬，回本贖回”的循環，從而在行業的新階段，實現投資者、投顧與基金管理人的三方共贏。