你有沒有發現，在中美科技巨頭披露財報，或者公司高管公開談話中，經常會提及“CapEx”的話題，比如在過去的資本開支達到多少億，投入在什么方面，有什么階段性成果，未來的資本開支會達到多少億等等。這里的“CapEx”是什么意思？

  CapEx：“買大件、長期用”

  CapEx，Capital Expenditure，中文是“資本性支出”或者“資本開支”，是指企業用于購買、升級或維護長期資產的支出，這些資產的使用期限通常超過一年，能夠為企業帶來長期收益，包括土地、廠房、機器設備等有形資產，或者專利、軟件系統等無形資產。簡單來說，CapEx是“買大件、長期用”，代表對企業未來的投資。

  科技企業的CapEx投資，通?；ㄔ跀祿行?、服務器集群，或者游戲版權或娛樂IP等方面，以此構建或加深技術護城河，驅動業務的長期增長。

  OpEx：“日?；ㄤN、當下用?”

  與CapEx相對應的是另一個財務數據——OpEx。OpEx，Operating Expenditure，中文譯為收益性支出，是指企業日常運營過程中發生的、能夠在短期內帶來經濟收益的支出，比如，員工工資、水電費、租金，或者廣告、市場推廣費用等。

  為什么這里會單獨提OpEx？因為CapEx與OpEx在會計處理的方式上有顯著差異。 CapEx不會直接影響當期利潤，而是作為長期資產，分年度計入折舊/攤銷，可以平滑企業利潤波動，并反映在資產負債表中作為長期資產。但是，OpEx必須在發生的年度內全額列入損益表，影響當期利潤。

  舉個例子，A公司花100萬元買了一臺新機器，預計使用壽命 10年，這項支出屬于資本性支出（CapEx），這100萬元不會全部計入今年費用，而是每年折舊100萬÷10年=10萬；如果A公司花了100萬元做廣告推廣，這筆支出就屬于收益性支出（OpEx），這筆費用不會分攤到未來幾年，直接影響今年的利潤，減少100萬。

  表：資本性支出（CapEx）與收益性支出（OpEx）

  傳統互聯網公司以其輕資產模式和較低的邊際成本著稱，但自ChatGPT點燃了人工智能時代以來，科技公司很快意識到增加資本性支出的戰略意義，競相砸出重金、加大投入，資本開支呈現出了高速增長的態勢。例如，美股四家科技巨頭的季度資本開支由2023年年初不足400億美元增長至2025年二季度的近1000億美元（如下圖），對AI基礎設施的巨額投入正在讓科技公司變得越來越“重”。

  數據來源：The Wall Street Journal。

  究其原因，在某種程度上，??“害怕錯過”（FOMO）?? 的情緒在科技巨頭間蔓延，擔心如果不在此時加大投入，就可能在新一輪技術革命中掉隊，從而失去未來。這使得CapEx 悄然演變成了一種“軍備競賽”，希望通過在AI上的巨額資本投入，未來大規模削減運營開支??（尤其是人力成本），提升經營效率和用戶體驗，在市場競爭中保持競爭優勢，獲得更高回報。

  最新CapEx數據，怎么查、怎么分析？

  一般來說，大家可以在上市公司財報（在現金流量表的??“投資活動產生的現金流量”部分）或者財報電話會議中了解到CapEx數據。在實操層面，CapEx有“三看”：

  一看規模與趨勢?：CapEx是增加了還是減少了？增速有多大？與市場預期的差距大不大？通常來說，巨大的、增長的CapEx可能表明上市公司正在積極擴張或轉型。

  ?二看投資方向?：錢花在哪里了？比如是投入到核心電商的物流和技術基礎設施，還是瞄準新方向、集中力量投向云計算和AI?？這直接反映了公司的戰略優先級。

  三看效率與回報?：可以結合其他財務指標（如收入增長率、投資回報率ROIC）來判斷高昂的CapEx是否帶來了相應的業務增長，CapEx的投資效率、投資性價比到底如何。

  簡而言之，分析CapEx是一個多維度、動態的過程，投資者要綜合考量其增速、結構、效率和財務影響，以此判斷上市公司的戰略意圖或者是潛在的產業趨勢，更理性、全面地做出投資決策。